Ensin yritys, sitten raha

Suomessa on noin 5 000 kannattavaa pk-yritystä meidän kokoluokassamme. Vahvoja tuotteita, uskollisia asiakkaita, sitoutunut henkilöstö ja yrittäjä, joka on rakentanut kaiken itse ja aikoo jatkaa työtä. Näissä yrityksissä seuraava kasvuloikka ei jää kiinni tahdosta vaan resursseista, ja ne ovat valmiita silloin kun ovat, eivät silloin kun pääomasijoittajan kalenteri sen sallii.

Perinteisessä mallissa järjestys on tuttu. Ensin kerätään rahasto, sitten etsitään yritykset. Sijoittaja sitoutuu ennen kuin tietää mihin raha menee, ja yrittäjä tapaa ostajan, jonka kalenteria ohjaa rahaston sijoitusaika eikä yrityksen oma tilanne.

Me teemme sen toisin päin. Ensin yritys, sitten raha.

Miltä se näyttää käytännössä

Löydämme yrityksen, joka sopii meille ja jolle me sovimme. Teemme työn kunnolla: luvut, johto, kulttuuri, kasvupolku. Sitten kokoamme juuri siihen kauppaan sijoittajaryhmän, joka näkee saman kuin me.

Yksi yritys. Yksi tarina. Yksi päätös kerrallaan.

Kaikki muu pysyy ennallaan. Sama sijoitusfokus, samat kolme kohdeklusteria, sama tapa tehdä työtä. Ostamme enemmistön, yrittäjä jää tyypillisesti vähemmistöomistajaksi, ja kehitämme yritystä samoilla työkaluilla: tekoäly ja digitalisaatio, johtaminen ja kulttuuri, strategia ja hallitustyö.

Muuttuu vain se, missä järjestyksessä asiat tapahtuvat. Ja se järjestys muuttaa yllättävän paljon.

Yrittäjälle: aikataulu on sinun

Kun emme odota rahaston sulkeutumista, meidän ei tarvitse sanoa hyvälle yritykselle "palataan tähän ensi vuonna". Jos olet valmis keväällä, me olemme valmiita keväällä.

Rahastossa yrityksesi olisi yksi salkun kymmenestä, yksi rivi neljännesvuosiraportissa. Deal-by-deal-mallissa jokaisella yrityksellä on omat sijoittajansa, jotka valitsivat juuri sinun yrityksesi. He eivät ostaneet listaa. He ostivat tämän. Se näkyy siinä, kuinka moni nostaa puhelimen kun tarvitset asiakaskontaktin Saksassa tai mielipiteen toimitusjohtajarekrytoinnista.

Ja ehkä tärkein: jokainen kauppa aloittaa kellon alusta.

Exit tehdään meilläkin, ja siihen tähdätään alusta asti. Haemme parasta mahdollista tuottoa ja IRR:ää, joten ajoitus on meille yhtä tärkeä kysymys kuin kenelle tahansa. Ero on siinä, mistä kello alkaa.

Kymmenen vuoden rahastossa viidentenä vuonna ostettu yritys perii sen mitä rahastosta on jäljellä. Kehitystyölle jää käytännössä viitisen vuotta, ja jos markkina on silloin väärässä kohdassa sykliä, myydään silti. Meidän mallissamme jokainen kauppa alkaa omasta nollastaan täydellä aikajänteellä, riippumatta siitä onko se ensimmäinen vai kahdeksas kauppamme. Se antaa liikkumavaraa valita hetki yrityksen kehityskaaren ja markkinatilanteen mukaan.

Yhdessä, oikeaan aikaan ja parhaalla mahdollisella arvolla.

Sijoittajalle: näet ennen kuin päätät

Tämä on mallin ydin. Saat eteesi yrityksen, luvut, johdon ja suunnitelman ennen kuin sitoudut euroakaan.

Valitset itse, mihin kauppoihin osallistut ja millä painolla. Voit aloittaa pienemmällä ja kasvattaa mukanaoloasi sitä mukaa kun näet miten työskentelemme. Pääoma sitoutuu silloin kun se käytetään, ei vuosia etukäteen. Ja kun olet nähnyt yhden kaupan alusta loppuun, tiedät tarkalleen mitä ostat seuraavalla kerralla.

Malli vaatii sinulta enemmän: enemmän päätöksiä, enemmän perehtymistä, vähemmän automaattista hajautusta. Juuri siksi se sopii niille, jotka haluavat nähdä konepellin alle. Kokemuksemme mukaan heitä on aiempaa enemmän, ja he ovat yleensä parhaita keskustelukumppaneita myös silloin kun yrityksessä tulee vastaan mutka.

Malli ei muuten ole uusi. Yhdysvalloissa ja Britanniassa independent sponsor -mallista on tullut vakiintunut väylä, ja Suomessakin search fund -mallia, meillä YYA eli yrittäjäksi yritysoston avulla, on sovellettu vuosia hieman erilaisilla rakenteilla ja kokoonpanoilla. Uutta on se, että Pohjoismaissa tämä on yhä aliedustettua: institutionaalinen pääoma virtaa valtaosin perinteisiin rahastoihin, ja deal-by-deal jää usein satunnaiseksi co-investment-mahdollisuudeksi rahaston rinnalla. Meillä se on ensisijainen tapa toimia. Siinä on tilaa.

Miksi juuri tämä tiimi, juuri nyt

Morgonin partnereilla on takanaan kokemusta, jota ei kerätä lyhyessä ajassa. Mikaelilla Saari Partnersin salkkuyhtiöiden kasvattaminen ja Cervin exit, Lasella 14 yritysostoa ja useita pörssilistautumisia sekä KONEen M&A-funktion johtaminen, ja tiimillä yhteensä yli 30 vuotta pääomasijoituskokemusta.

Uutta on tämä kokoonpano. Se tarkoittaa institutionaalisen sijoittajan kielellä first-time fundia, ja sen kanssa kannattaa olla rehellinen. Se tarkoittaa myös jotain muuta.

Se tarkoittaa tiimiä, jolla ei ole vanhaa salkkua puolustettavana eikä perittyjä sitoumuksia, jotka ohjaisivat päätöksiä. Ei yhtään yritystä, joka pitäisi myydä huonoon aikaan siksi, että edellinen rahasto sulkeutuu. Meidän ainoa tapa rakentaa historiaa on tehdä nämä ensimmäiset kaupat hyvin, ja se on sijoittajan ja yrittäjän kannalta paras mahdollinen kannustin.

Aikaisin mukaan tuleminen on aina ollut se hetki, jolloin ehdot ovat parhaat ja suhde rakentuu syvimmäksi. Tämä on se hetki.

Ja sitten rahasto

Perinteinen rahasto on edelleen suuntamme. Se on tehokkain rakenne silloin kun volyymi kasvaa ja institutionaaliset sijoittajat tulevat mukaan, eikä siitä ole luovuttu missään vaiheessa.

Ensin vain kaupat, jotka kertovat mitä osaamme yhdessä. Sitten rahasto, joka rakentuu näytön päälle. Kun se hetki tulee, ensimmäisinä siitä kuulevat ne, jotka olivat mukana matkan alussa.

Vähän kuin ravintola, joka avaa ensin pienen keittiön ja kasvattaa salia sitä mukaa kun ruoka maistuu. Salin voisi rakentaa etukäteen sadalle hengelle ja toivoa parasta. Me uskomme, että tässä järjestyksessä sekä ruoka että sali ovat lopulta parempia.

Kutsu

Jos olet yrittäjä ja mietit seuraavaa vaihetta, meillä on aikaa sinulle nyt eikä ensi vuonna.

Jos olet sijoittaja ja haluat nähdä miltä ensimmäiset kohteemme näyttävät, näytämme ne mielellämme. Ilman sitoumusta, koska koko idea on se, että näet ensin.

Keskustelu alkaa aina samalla tavalla:

"Otetaanko kahvia vai teetä?"